金融观望:满世界货币政策是还是不是濒临新拐点

全球最有影响力的中央银行美联储自2015年12月启动加息周期以来,到本月14日已经加息4次,共计100个基点。 中国证券报 发表刘丽娜文章表示回顾这一年半,全球金融市场整体相对平静,没有因为美联储收紧银根而出现过大波澜。对于本次美联储议息会透露的缩减资产负债表政策,市场没有出现过激反应。全球金融似乎进入一个相对平静的审慎观望期。

新华社华盛顿6月14日电 财经观察:升息加预期“缩表” 美联储行动对世界啥影响

新华社北京6月15日电 财经观察:全球货币政策是否面临新拐点

通常情况下,美联储加息会拉低股市,但在本次加息后,美国股市道琼斯股指不降反升,还创下历史新高。在美联储加息的预期下,中国人民币汇率近期也是逆势上扬,击破了年初以来认为人民币汇率会继续贬值的谶语。 文章认为,全球金融市场呈现出一些不同以往,看似不合逻辑的现象,原因或许可以从三个方面来看。 首先,美国经济在全球经济中的影响力有所下降,与之相伴的,美联储的全球央行色彩也有所淡化。今年是美国次贷危机爆发后的第十年。十年来,美国经济有9年处于复苏状态,但复苏一直不够强劲。与美国经济历史相比,大衰退后的大反弹并没有在这次经济周期中出现。美国当前的经济增速相对要低,在2%左右。今年第一季度,美国经济增速为1.2%。美联储最新预测今年全年美国经济增速为2.2%,明后年比这一水平略低。在美国经济学家看来,这一增长状况差强人意。美国总统特朗普曾希望美国经济增速达到4%,目前看来,这个目标过于宏伟。除非美国能再推出像互联网那样的强力武器,否则很难使经济获得翻倍加速跑的动能。 其次,美联储的预期管理效果显着。美联储主席耶伦吸取了前任们的教训,在与公众沟通方面下了更大力气。比如本次加息和缩表计划发布前,美联储多位高官在不同场合已经做了各种各样的信息透露。所以市场和媒体都早已捕捉到了美联储的动向。其实,市场最害怕的是政策意外。2013年,美联储前主席伯南克曾经有过一次与市场的沟通不力,导致市场出现缩减购债恐慌。后来伯南克不得不更加谨慎,直到离任也没有实现反转自己推行的量化宽松货币政策。直到今天耶伦才开始要对缩表动真格的了。耶伦作为美联储的第一位女性主席,与公众的沟通有一种天然的亲和力。此外美联储货币政策决策委员会中还有一位女性理事布雷纳德,也是沟通高手。很多时候,由副主席和理事出来与公众提前沟通,比美联储主席亲自说的效果更好。市场被提前一点点喂料,到政策真正出台时,这些料已经被消化了。 第三,欧洲等发达经济体也在稳中求进。欧元区今年的经济在继续恢复,尽管意大利、希腊等国仍时有波澜,但德国、法国等中坚力量复苏较好。欧洲央行尽管还在执行购债加负利率的超宽松货币政策,但最新表态显示将不再进一步降息。但从本质上,欧元区、英国、日本等储备货币经济体并不愿意尽快收紧银根,因为毕竟这些经济体有着沉重的债务负担。宽松货币政策是它们减债的最佳环境,除非外力过于强大。目前看来,美联储收紧银根的举措对它们的影响尚属可控。因此,这些地区的央行也都保持稳定与观望。 文章表示,现在提到全球金融,世界除了看美国和几个重要发达经济体,更要看中国。临近年中,中国经济这半年的表现相当稳健。近日,就有多个国际组织集体为中国经济点赞。国际货币基金组织、世界银行、经合组织近日相继发布报告,看好中国经济增长前景。IMF和经合组织分别上调2017年中国经济增长预期。世界银行也认为中国经济增长势头稳定。此外,摩根大通、摩根士丹利等多家国际金融机构也发布研究报告,认为中国经济正由传统发展模式转为消费升级、新兴产业引导的新发展模式,实现政府全年经济增长目标无忧。 IMF、世界银行和经合组织三个机构对中国经济今年增速的预期分别为6.7%、6.5%和6.6%。其中,IMF和经合组织都有所上调,世行与上次的预测不变。这说明,中国的经济表现国际组织都已看在眼里,并给予积极评价。值得一提的是,这些国际组织发挥了重要的国际沟通作用。例如IMF就是美国货币政策与中国沟通的重要桥梁。 IMF代表团于6月1日至14日访问了中国北京和兰州,IMF第一副总裁利普顿就对媒体透露,像美联储升息和缩表这样的重要政策举动,都在IMF与中国高层的讨论内容之中。根据笔者的长期关注,利普顿这次在北京对中国经济的表态尤显积极。他说,我们始终认为中国经济一直在自我更新、中国经济有潜力在中期内安全地保持强劲增长。可以说,世界越来越看重中国经济的稳定作用。这不仅体现在经贸领域,也在全球金融。现在,外界尤其在密切观望中国的成功转型。如利普顿所说,这种转型对中国人民和全球都至关重要。 关键词:金融全球经济

新华社记者高攀 江宇娟

新华社记者刘丽娜

美国联邦储备委员会14日宣布再次加息,同时发布缩减资产负债表的计划。鉴于加息符合普遍预期,市场反应比较理性,而“缩表”对美国经济和世界经济的影响则受到更多关注。

美国联邦储备委员会14日如期加息,同时透露将在年内启动缩减资产负债表计划,显示美联储货币政策在“正常化”轨道上又进一步。

简言之,“缩表”可理解为美国在金融危机后采取量化宽松政策的反向操作,是与加息等传统货币政策相补充的政策工具。

从全球范围看,与一两年前主要经济体央行步调“显著分化”特点不同的是,当前全球货币政策出现“略有趋同”的迹象。尽管端倪初露,并且一些央行“犹抱琵琶半遮面”,但不少新动向值得关注。

美联储前主席伯南克2010年曾公开表示希望在任内帮助美联储退出超宽松货币政策。但由于经济复苏不及预期,当他2014年1月底卸任时,量化宽松货币政策仍在执行中。

美联储“慢刹车” 各央行“慎收油”

到2014年10月底,美联储主席耶伦结束第三轮量化宽松货币政策时,美联储的资产负债表规模已从金融危机前的不到1万亿美元膨胀至约4.5万亿美元。此后,美联储维持资产负债表规模不变、保持金融环境宽松。

美联储本次加息符合预期。从2015年12月开始加息周期,美国加息步伐属于“慢刹车”,即加息步子小,加息节奏稳,并且对市场的预期管理做得比较充分,没有过度的“政策意外”。

随着美国经济回到稳步复苏轨道,就业市场增长强劲,货币政策正常化逐渐提上日程。2015年12月,美联储终于启动金融危机以来的首次加息,此后,又分别于2016年12月、今年3月和6月三度加息。由于加息节奏相对缓慢,预期管理顺利,市场反应整体平静。

作为全球最重要的中央银行,美联储的举动对全球金融市场的影响牵一发而动全身。近期市场反应相对平静,表明市场已经提前消化了加息影响,美国道琼斯指数14日当天甚至创下新高。同时,全球其他主要央行对美联储做出审慎应对,前期一些央行要继续“踩油门”的氛围有所扭转。

加息使联邦基金利率摆脱接近零的超低区间,为美联储赢得一定的降息空间以备不时之需,也使美联储能充分酝酿“缩表”,推动货币政策回归常态。

欧洲央行上周维持了宽松政策,但排除了进一步降息的可能性,认为欧元区通缩风险消失,这表明其已经在谨慎考虑未来如何从刺激政策中退出。英国央行将基准利率维持在0.25%的历史低位,同时维持国债购买规模,但表示考虑未来几年逐步撤出超宽松政策。日本央行尽管仍在扩大货币供应量,但告知公众正在思考如何退出货币刺激。

美联储14日公布“缩表”计划相关细节,强调其“渐进、可预期和行得通”。耶伦表示,公布计划细节是为了让市场提前做好准备,等真正开始“缩表”时,市场将平静以待。她认为,如果美国经济增长符合预期,美联储可能会“相对较快”执行“缩表”计划。

新兴市场方面,印度央行本月7日表示维持货币政策中性立场。韩国央行将基准利率维持在历史最低水平。澳大利亚央行日前宣布保持利率不变。巴西由于经济形势不佳,从去年10月份以来一直在降息,在主要经济体中相对特殊。

分析人士认为,鉴于耶伦的任期至明年2月,总统特朗普可能会提名新的美联储主席人选,为确保货币政策的延续性和降低市场不确定性,耶伦可能更倾向于今年尽早落实“缩表”计划和达成决策共识。国际金融专家预计,美联储年内就会正式启动“缩表”。

相对于加息这一传统货币政策,这次更值得关注的是美联储的非传统货币政策,即将“缩表”计划提上日程。回顾前些年备受热议的美联储量化宽松政策,如今的“缩表”可谓QE的反向操作,其对世界经济的外溢影响不容小视。打个比方,“缩表”相当于美联储自己要“减肥”,要把前些年为应对金融危机而给自身注的水分挤一挤。有分析认为,美联储资产负债表可能会从4.5万亿美元规模缩至2万亿至3万亿美元区间,未来几年市场如何消化这个巨大差额,还需密切关注。从美联储的最新声明以及美联储主席耶伦的表态看,“缩表”有望是渐进和可预期的。

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